中國央行最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，4月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.6%，人民幣貸款同比增速只有5.6%。業(yè)內(nèi)專家表示，中國貸款增長可能已經(jīng)告別了早年的“高增長、擴規(guī)?！甭窂?，增速較之前放緩或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

　　當(dāng)前，中國經(jīng)濟正處于新舊動能轉(zhuǎn)換期。過往依靠地產(chǎn)、基建拉動信貸擴張的模式弱化，而科技創(chuàng)新等新動能領(lǐng)域?qū)π刨J資金的依賴度相對較低，難以對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域的信貸收縮。

　　近年來，房地產(chǎn)市場深度調(diào)整在一定程度上影響了居民信用擴張意愿，許多家庭由過去“加杠桿”逐步轉(zhuǎn)向“去杠桿”，債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯減輕。2024年以來，個人貸款增長有所放緩，帶動中國居民部門杠桿率持續(xù)下行，從2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59.0%。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬分析，居民的“加杠桿”意愿偏弱，按揭早償也在持續(xù)，是居民主動降低債務(wù)負(fù)擔(dān)、改善資產(chǎn)負(fù)債表的自然過程，將有助于增強居民抵抗風(fēng)險的能力。

　　“同時，地方政府隱性債務(wù)置換、企業(yè)債券融資替代等因素，對新增貸款規(guī)模也有所壓制。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

　　在經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換的過程中，融資結(jié)構(gòu)也會發(fā)生適應(yīng)性調(diào)整。中國央行在2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告“中央銀行與債券市場”專欄中指出，在中國以銀行為主的金融體系結(jié)構(gòu)下，銀行債券投資與信貸投放一樣，是向?qū)嶓w經(jīng)濟融資的重要方式，也是貨幣創(chuàng)造的重要途徑。

　　中國的金融數(shù)據(jù)也支持這一判斷。2025年末，銀行持有的債券超過100萬億元(人民幣，下同)，占其總資產(chǎn)的25%，較2015年上升7個百分點；債券與貸款比例為35%，較2015年上升6個百分點。這意味著，銀行債券投資行為已經(jīng)深度嵌入資產(chǎn)負(fù)債表。

　　溫彬觀察到，隨著中國直接融資市場日趨成熟，企業(yè)逐漸在融資過程中比較貸款和債券的成本，并進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在企業(yè)債券利率持續(xù)較低、貸款利率下行有限的情況下，企業(yè)債券融資規(guī)模提升。

　　數(shù)據(jù)顯示，2026年前四個月中國社會融資規(guī)模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。其中，企業(yè)債券凈融資1.5萬億元，同比多7393億元。

　　“不應(yīng)再將信貸融資孤立看待，而應(yīng)與債券融資合并考察，可以發(fā)現(xiàn)二者共同對實體經(jīng)濟的支持并不弱?！睖乇蛘f，中國將形成更加健康的銀行貸款、企業(yè)債券、股權(quán)融資等多元融資體系，不同融資渠道相互補充，覆蓋更廣的社會融資需求。